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脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

行业持续高增，眼科医疗需求迎来爆发式增长？

近年来，居民户外活动减少使电子产品使用频率上升、近距离用眼强度增加，眼病发病率高居不下。随着2023年疫情放开后居民自由流动，被抑制的眼科医疗需求开始得到充分释放，主要上市眼科医院从2023年初开始积极发力，叠加眼科医疗知识的普及和居民医疗支付水平的提升，眼科医疗行业迎来爆发增长。

老龄化加剧背景下，白内障治疗市场迎来量价齐升。数据统计来看，我国是白内障患者最多的国家，2021年患者数已达到13.9亿人，但白内障手术渗透率较低，主要原因包括对于农村患者白内障手术费用及手术相关的交通费，部分贫困地区设备、仪器以及药品缺乏，白内障手术质量较低，患者术后视力恢复水平较差等。

但随着技术革新、人们对白内障手术的认知程度加深、支付能力上升下，白内障手术市场规模正在不断向上突破。2019年我国白内障市场规模达到194.5亿元，2015-2019年CAGR14.9%，预计2025年将达到338.6亿元，2020-2025年预计CAGR9.7%。另外，除了白内障之外，眼表疾病和眼底疾病发病率及治疗率近年来也均有上升，市场规模同样快速增长，为眼科医疗行业带来新增量。

行业持续高增下，眼科医疗机构乘东风迎来快速发展。2011-2020年，国内眼科专科医院数量从288家增长至1061家，CAGR高达16.7%。同时，眼科医疗行业整体基础设施规模持续上升，2015-2021年我国眼科专科医院拥有万元以上设备总价值从57.3亿元增长至152.3亿元，床位数从9.94万张增长至14.04万张。

政策端，为弥补公立医院眼科医疗服务资源供不应求的情况，我国积极出台了对眼科民营眼科医院的支持政策。一方面，国家不断发布针对鼓励民营医院发展的政策，给民营医院创造了良好的环境和空间。另外一方面，医改政策的推进，尤其是对公立医院的限制性改革，间接为民营医院的发展提供了机会。

市场竞争格局来看，由于民营眼科医疗行业存在渠道、资金、客户、品牌等进入壁垒，经营管理差异化和加快业务扩张速度的龙头企业在业内有明显的优势。国内来看，目前也已形成一超多强的格局，以爱尔眼科为龙头的民营眼科行业具有显著的头部效应。另外，朝聚、希玛、华厦在各自深耕区域具有一定的市场优势。2018-2021年，爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、希玛眼科、朝聚眼科、何氏眼科的收入CAGR分别为23.3%/12.6%/18.9%/37.3%/16.4%/16.2%，平均CAGR为20.8%。眼科医疗服务行业整体收入规模持续增长，发展景气。

上市公司投资机会方面，除了龙头爱尔眼科之外，何氏眼科是辽宁省民营眼科连锁医疗机构，主营面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务，诊疗项目包括白内障、青光眼等致盲性眼病，也包括干眼等特色诊疗服务，有望受益于行业向好不断发展。

Ⅱ

高分红股息+先发优势,区域绝对天然气龙头！

蓝天燃气：公司是河南省主干线管网覆盖范围较广、规模较大的综合性燃气企业集团,主营业务为天然气输送及销售,主要运营管理项目为国家西气东输一线豫南支线、国家西气东输二线南阳至驻马店支线、博爱至薛店支线、禹州至许昌支线,天然气支干线总长度700多公里,气化区域覆盖焦作、新乡、郑州、许昌、漯河、驻马店,并辐射到信阳、平顶山。公司天然气管道已稳定运营多年,分输气量始终占据河南首位。

标签：区域长输管网龙头、成本优、先发优势、分红股息

看点一：区域长输管网龙头

公司是一家从事天然气销售和城市燃气安装服务的综合性燃气公司，是当之无愧的区域性长输管网龙头，目前拥有豫南支线、南驻支线、博薛支线等多条高压天然气长输管道和地方输配支线，稳定向河南省多地市供应天然气。

研报菌简评：2022年先后进行麟觉能源、万发能源、长葛蓝天3家城燃公司的股权收购。

看点二：成本优势

燃气上游壁垒严重，市场高度垄断，目前燃气上游主要参与者为“三桶油”—中石油、中石化和中海油，及一些非常规气体生产公司，对于蓝天燃气等布局长输管道、城燃业务等中下游产业的燃气企业来说，来自“三桶油”的气源组成了公司燃气存货的重要部分，自2022年后半年起，随着疫情调控等因素影响，实体经济开工积极性偏弱，需求端首次出现全年天然气负增长，形成“供需双弱”态势。这一供需状态将LNG均价逐步拉回至正常水平。

研报菌简评：随着上游LNG价格的稳定，将对公司形成直接利好。

看点三：商业模式

价格上涨或造成城市燃气业务成本增加，商业模式决定量的增长为主要增收因素。尽管近来的政策强调要逐步扩大城燃气毛差，但在售价成本联动的机制下，城燃公司在终端业务中很难从价格端取得显著竞争优势。因此，下游城燃业务的增收核心要素仍为量的增长。

研报菌简评：在基本盘稳固的前提下，公司的下游城燃业务仍有增长的潜力和潜质。

看点四：先发优势

公司作为河南省天然气支干线管网覆盖范围较广、输气规模较大的综合性燃气企业，运营多个管道项目，分输气量始终占据河南首位。截至2022年末拥有豫南支线、南驻支线、博薛支线、许禹支线四条高压天然气长输管道，全长477.02公里，天然气供应区域包含郑州市、新郑市、许昌市、漯河市、驻马店市等地。在河南省内管道天然气业务具有覆盖范围广、运营时间早、运营管线数量多等优势。

研报菌简评：管道覆盖贯穿河南省南北；控制驻东支线-驻马店市至周边区县、新长输气管道-卫辉首站至长垣、原阳、封丘、延津两条地方输配支线，全长约302.63公里。

看点五：分红股息

作为经营模式较为稳健的公用事业类企业，较高的股息率水平使得其对部分债券投资具有一定的替代效用，较低的估值水平使得公司价值投资属性更强，股息优势更为显著。自2021年上市以来，股息率一直处于较高水平，盈利能力较为稳定，有望保持较高的股息率，在降息周期中公司高分红高股息吸引力有望提升。

研报菌简评：将公司股息率与十年期美国国债的名义收益率进行了对比，更具有竞争力和优势。

参考资料：

1、20230602-国元国际-眼科行业报告：行业持续高增长，挖掘扩张能力强的优质公司

2、20230602-中信建投-蓝天燃气-605368：河南省天然气龙头，高分红凸显防御价值

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